El seguro de Representations & Warranties, conocido en el mercado europeo como Warranty & Indemnity Insurance (“W&I”), se ha consolidado en los últimos años como una herramienta habitual en operaciones de M&A en España. Desde la perspectiva del comprador, su finalidad principal es protegerle frente a las pérdidas que puedan derivarse de eventuales incumplimientos de las manifestaciones y garantías otorgadas por el vendedor en el contrato de compraventa de acciones o participaciones.

En la práctica, este tipo de seguro resulta especialmente atractivo cuando el comprador desea minimizar el riesgo de crédito frente al vendedor o cuando la estructura de la operación impone una limitación significativa de la responsabilidad post-closing. Así, es frecuente su utilización en operaciones en las que el vendedor es un fondo de inversión que busca una salida evitando la constitución de retenciones de precio, escrows u otras garantías que condicionen el cobro íntegro del precio.

La modalidad más extendida es la denominada buyer-side policy, en la que el comprador contrata directamente la póliza y ostenta la legitimación activa para reclamar frente a la aseguradora. En contextos de procesos competitivos, este tipo de estructura puede suponer, además, una ventaja estratégica relevante, al permitir al comprador presentar una oferta más atractiva para el vendedor desde el punto de vista de la asignación de riesgos.

El alcance de la cobertura del seguro R&W se circunscribe, con carácter general, a los incumplimientos de manifestaciones y garantías que no eran conocidos en el momento del cierre de la operación. Por este motivo, desde la perspectiva del comprador, resulta esencial la realización de una due diligence legal, fiscal y financiera exhaustiva, así como la adecuada gestión del proceso de underwriting. Las contingencias identificadas durante la due diligence (las denominadas known issues) quedan, por regla general, excluidas de la cobertura, lo que refuerza la idea de que el seguro no sustituye, sino que complementa, el análisis previo de riesgos.

En todo caso, el seguro R&W no elimina la necesidad de una negociación contractual rigurosa.